Investir dans les semi-conducteurs en bourse : Guide 2024
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Gabin
LES POINTS CLÉS
Investir dans les semi-conducteurs en bourse est un choix stratégique qui séduit de nombreux investisseurs à la recherche d’opportunités massives de croissance. Ces composants électroniques, omniprésents dans nos voitures, smartphones, ordinateurs et appareils électroménagers, incarnent parfaitement ce potentiel en s’imposant comme un marché dynamique et en plein essor.
Dans un contexte d’avancées technologiques rapides et de transformation numérique, les entreprises opérant sur le marché des semi-conducteurs connaissent une ascension fulgurante. Des géants établis tels que Nvidia et AMD aux innovateurs comme Qualcomm, ces entreprises capitalisent sur une convergence de facteurs qui stimulent la demande pour leurs produits.
Explorons ensemble les dynamiques propulsant le marché des semi-conducteurs, puis réalisons un tour d’horizon et une analyse comparative des meilleures actions pour tirer profit de cette tendance aujourd’hui incontournable.
Les semi-conducteurs, la loi de Moore et le potentiel de croissance
Les semi-conducteurs
Un semi-conducteur est un matériau qui a des propriétés électriques intermédiaires : ni 100% conducteur comme les métaux, ni 100% isolant comme le verre. Ils ne permettent donc pas un passage facile du courant électrique, mais contrairement aux isolants, ils ne bloquent pas complétement le flux de courant. Le silicium est le matériau semi-conducteur le plus utilisé commercialement. Derrière ce terme générique de semi-conducteur, se cache de nombreux composants électroniques : capteurs, circuits analogues, circuits digitaux, etc.
La loi de Moore
Cofondateur du géant des processeurs Intel, Gordon Moore a développé une loi en 1965 qui porte son nom.
Moore’s Law is the observation that the number of transistors on an integrated circuit will double every two years with minimal rise in cost. Intel co-founder Gordon Moore predicted a doubling of transistors every year for the next 10 years in his original paper published in 1965. Ten years later, in 1975, Moore revised this to doubling every two years. This extrapolation based on an emerging trend has been a guiding principle for the semiconductor industry for close to 60 years.
Traduction : La loi de Moore est l’observation selon laquelle le nombre de transistors sur un circuit intégré doublera tous les deux ans avec une augmentation minimale du coût. Le cofondateur d’Intel, Gordon Moore, a prédit un doublement du nombre de transistors chaque année pendant les dix années suivantes dans son article original publié en 1965. Dix ans plus tard, en 1975, Moore a révisé cette prévision en la ramenant à un doublement tous les deux ans. Cette extrapolation basée sur une tendance émergente a été un principe directeur pour l’industrie des semi-conducteurs durant près de 60 ans.
Intel.com
Voici l’illustration de la loi :
Bien que chahutée par les limites techniques de la physique, cette loi reste toujours d’actualité. Pour ce faire, les ingénieurs utilisent aujourd’hui tous les axes de progrès possibles : complexité des architectures, hétérogénéité des éléments logiques, empilement des puces, etc.
Comment investir dans les semi-conducteurs ?
Investir dans les semi-conducteurs peut s’avérer complexe, car la chaîne de valeur de fabrications des puces est elle-même complexe. Elles ne sont, par ailleurs, qu’un maillon de la chaîne de valeur d’autres mégatendances. Voici un exemple avec l’intelligence artificielle (IA) :
Source : Blackrock Institute, Décembre 2023
Ainsi, aucune entreprise, aucun pays, aucune région du monde ne maîtrise l’intégralité de la chaîne de valeur des puces. En d’autres termes, de la matière première, le silicium, à la poche de tout à chacun, le semi-conducteur va connaître un chemin long et tortueux.
Les trois typologies d’acteurs du secteur que nous allons observer sont :
- Les fonderies (foundries) : il s’agit des entreprises spécialisées dans la fabrication des semi-conducteurs.
- Les fabless : il s’agit des entreprises qui conçoivent et commercialisent des puces électroniques, mais qui n’ont pas leurs propres installations de fabrication. Au lieu de cela, elles externalisent la fabrication de leurs puces à des fonderies.
- Les fabricants de machines pour fonderies : il s’agit des entreprises qui fournissent des équipements et des outils nécessaires à la fabrication de semi-conducteurs dans les fonderies.
Le quatrième est une structure hybride qui concernera uniquement Intel en temps qu’entreprise qui possède à la fois ses propres usines de production et qui conçoit ses propres puces. Cette combinaison d’activités en fait un cas unique dans l’industrie, un hybride entre les deux modèles traditionnels.
En résumé, pour investir dans les semi-conducteurs de manière efficace, il est nécessaire de comprendre les typologies d’acteurs. Les fonderies fabriquent des puces électroniques pour le compte d’autres entreprises. Les entreprises fabless conçoivent des puces mais externalisent leur fabrication, tandis que les fabricants de machines pour fonderies fournissent les équipements et les outils nécessaires à la fabrication de semi-conducteurs dans les usines de production.
Les 7 meilleures actions semi-conducteurs
Voici les 7 meilleures entreprises pour investir dans les semi-conducteurs selon nous. Le tableau ci-dessous présente ces entreprises mettant en lumière diverses métriques financières et opérationnelles clés.
| Action | Activité | Capitalisation (Mds $) | PE Ratio (TTM) | Croissance du CA (CAGR, Annuelle, 3Y) | Marge Brute (Y0) | Marge Nette (Y0) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| AMD | Fabless | 270,8 | 318 | 20,2% | 37,9% | 3,8% |
| ASML | Équipementier | 389,1 | 44,4 | 16,2% | 50% | 29,5% |
| Broadcom | Fabless | 617,6 | 49,1 | 10% | 65% | 39,3% |
| Intel | Hybride | 159,3 | 92,8 | -5,2% | 40% | 3,1% |
| Nvidia | Fabless | 2185,5 | 72,9 | 10,1% | 73,7% | 48,9% |
| Qualcomm | Fabless | 191,6 | 24,4 | -2,6% | 55,7% | 20,5% |
| TSMC | Fonderie | 661,1 | 25,2 | 21,2% | 54,4% | 38,8% |
Données au 11/04/2024
Les données du tableau mettent en lumière quelques métriques importantes à considérer pour faire des choix en bourse.
- Croissance du chiffre d’affaires : Sur le plan de la croissance, TSMC affiche une moyenne de 21.2%/an sur les 3 dernières années, suivi de près par AMD avec 20,2% et ASML avec 16,2%.
- Rentabilité : Sur le plan de la rentabilité, les marges brutes et nettes sont des indicateurs clés. Nvidia se distingue largement des autres entreprises avec 73,3% et 48,9%, suivi par ASML et Broadcom.
- Valorisation : Le ratio cours/bénéfice (PE ratio) est un indicateur couramment utilisé pour évaluer la valorisation d’une entreprise. Sur ce point, Qualcomm et TSMC semblent être relativement sous-évaluées. Il va sans dire que les PER d’AMD et Intel sont très élevés, mais ne traduisent pas forcément une forte capitalisation. Ils expriment plutôt de faibles bénéfices déclarés lors des précédents trimestres (en l’espèce, à cause d’une forte chute des bénéfices avant intérêts et impôts, « EBIT »).
Données YTD au 11/04/2024
Depuis le début de l’année 2024, ces 7 entreprises performent avec 6/7 entreprises qui montrent toutes des rendements supérieurs à 23%.
La performance moyenne de ces actions est de 31.99% depuis le début de l’année. En d’autres termes, si l’on avait construit un portefeuille d’actions équipondéré sur ces 7 entreprises depuis le début de l’année, la performance que nous aurions obtenue serait de 31.99%.
Advanced Micro Devices, Inc. s’occupe de la fourniture de semi-conducteurs. Elle opère à travers les segments suivants : Computing & Graphics, et Enterprise, Embedded and Semi-Custom. Le segment Computing and Graphics comprend des processeurs et des jeux de puces pour ordinateurs de bureau et portables, des unités de traitement graphique discrètes et intégrées, des centres de données et des GPU professionnels, ainsi que des services de développement.
Le segment Enterprise, Embedded and Semi-Custom comprend des processeurs pour serveurs et embarqués, des produits semi-personnalisés de type System-on-Chip, des services de développement et des technologies pour consoles de jeux. La société a été fondée par W. J. Sanders III le 1er mai 1969 et son siège social est situé à Santa Clara, CA.
Source : Tradingview.com
AMD a longtemps été considéré comme un « outsider » dans l’industrie des semi-conducteurs. Cependant, la croissance du chiffre d’affaires de l’entreprise sur les trois dernières années (20.2%), montre qu’AMD peut s’imposer comme un des leaders du secteur, notamment grâce à une gamme de produits compétitifs et à des acquisitions stratégiques.
De plus, les processeurs d’AMD ont été largement plébiscités pour leurs performances, prenant des parts de marché à son rival Intel sur les marchés PC et serveurs. Le récent boom des crypto-monnaies a entraîné la rareté du processeur Ryzen 9 7950X, car celui-ci est très rentable pour le minage de crypto-monnaies (compte tenu de son efficacité énergétique et de son prix compétitif).
Enfin, avec l’acquisition de Xilinx pour 50 milliards de dollars, AMD affirme sa volonté de se positionner en leader de l’informatique hautes performances, en intégrant des solutions, des clients et des marchés très complémentaires. Alors que la demande de solutions de cloud computing et d’edge computing continue d’augmenter, AMD est bien positionnée pour tirer parti de ces tendances et maintenir une croissance soutenue à long terme.
ASML Holding N.V. figure parmi les 1ers fabricants mondiaux de matériel de lithographie destinés à l’industrie des semi-conducteurs. Les équipements du groupe sont destinés à l’impression des circuits intégrés sur des plaques très fines de silicium. Le CA par activité se répartit comme suit :
- vente de matériel de lithographie (79,6%). Le groupe propose également des produits et des composants optiques de lithographie ;
- prestations de services (20,4%).
La répartition géographique du CA est la suivante : Pays-Bas (0,1%), Europe-Moyen Orient-Afrique (4,4%), Taïwan (29,3%), Corée du Sud (25,2%), Chine (26,3%), Japon (2,2%), Singapour (1%), Asie (0,1%) et Etats-Unis (11,4%).
Nombre d’employés: 40 309
Source : Zonebourse.com
ASML est LE leader incontesté des machines de fabrication de semi-conducteurs.
ASML est l’une de mes entreprises préférées, car elle est parvenue à monopoliser une technologie essentielle à l’innovation. En effet, elle domine les technologiques DUV (entrée de gamme) et elle est surtout la seule productrice de systèmes EUV (haut de gamme) pour la production des puces les plus petites et denses au monde. Elle fournit donc les plus grandes fonderies (dont TSMC et Intel). Cette monopolisation du marché lui confère un pouvoir de pricing illimité, ce qui se reflète notamment dans sa marge brute de 50%.
Enfin, l’entreprise se paie 45x les bénéfices futurs ce qui reste raisonnable, car les analystes prévoient une croissance du chiffre d’affaires de 41% en 2025 et un PER de 28. Ce multiple nous semble correct par rapport à son potentiel de croissance et à sa qualité.
Broadcom Inc. est spécialisé dans la conception, le développement et la commercialisation de composants et de sous-systèmes analogiques, à signaux mixtes et optoélectroniques. Les produits du groupe comprennent des amplificateurs de puissance, des filtres radiofréquence, des encodeurs, des optocoupleurs, des émetteurs-récepteurs à fibre optique, etc.
Le CA par marché se ventile entre semiconducteurs (78,7%) et infrastructures (21,3%).
La répartition géographique du CA est la suivante : Amérique (23,1%), Asie-Pacifique (66,8%), et Europe-Moyen orient-Afrique (10,1%).
Nombre d’employés: 20 000
Source : Zonebourse.com
Avec sa marge nette de 39.3% l’année dernière, Broadcom est une entreprise très profitable. C’est également l’un des grands gagnants du boom de l’IA générative.
Le PDG de Broadcom a déclaré que les revenus de l’IA générative représenteraient environ 20% du chiffre d’affaires total en 2024, 35% des ventes de puces. La demande de puces liées à l’IA s’accélère et pourra être un catalyseur de la croissance de Broadcom.
Par ailleurs, l’entreprise a fait l’acquisition de VMware qui ajoute des logiciels et une diversification à ses activités. Grâce à la performance de VMware, Broadcom s’attend à ce que son chiffre d’affaires de l’exercice 2024 bondisse de 40% par rapport à 2023 pour atteindre approximativement 50 milliards de dollars.
Les principaux relais de performance pour l’entreprise sont donc sa capacité à surfer sur la vague de l’IA générative et à extraire la croissance et l’effet de levier opérationnel de VMware.
Intel Corporation s’occupe de la conception, de la fabrication et de la vente de produits et de technologies informatiques. Elle fournit des plateformes d’ordinateurs, de réseaux, de stockage de données et de communications. L’entreprise opère à travers les segments suivants : Client Computing Group (CCG), Data Center Group (DCG), Internet of Things Group (IOTG), Non-Volatile Memory Solutions Group (NSG), Programmable Solutions (PSG), et All Other.
Le segment GCC comprend des plateformes conçues pour les ordinateurs portables, les systèmes 2-en-1, les ordinateurs de bureau, les tablettes, les téléphones, les produits de connectivité sans fil et filaire, et les composants de communication mobile. Le segment DCG comprend des plates-formes optimisées pour les charges de travail et des produits connexes conçus pour les entreprises, les nuages et le marché des infrastructures de communication.
Le segment IOTG offre des solutions de calcul pour des verticaux ciblés et des applications embarquées pour les segments de marché du commerce de détail, de la fabrication, des soins de santé, de l’énergie, de l’automobile et du gouvernement. Le segment NSG est constitué de produits de mémoire flash NAND principalement utilisés dans les lecteurs à semi-conducteurs.
Le segment PSG contient des semi-conducteurs programmables et des produits connexes destinés à un large éventail de marchés, notamment les communications, les centres de données, l’industrie, l’armée et l’automobile.
Le segment All Other comprend les résultats d’autres segments non déclarables et les charges liées à l’entreprise. La société a été fondée par Robert Norton Noyce et Gordon Earle Moore le 18 juillet 1968 et son siège social est situé à Santa Clara, CA.
Source : Tradingview.com
Après avoir quasiment doublée en 2023, l’action Intel est la seule présentée ici à avoir chuté depuis le début de l’année.
Intel est en restructuration autour d’un modèle de fabrication de dispositifs intégrés (IDM) comme stratégie pour maintenir la croissance de ses revenus. Cela implique de concevoir et de fabriquer ses propres puces.
La direction a présenté l’IDM 2.0 comme un avantage concurrentiel avec l’ouverture de ses fonderies à d’autres organisations. L’entreprise se définit comme étant la seule à disposer d’une fabrication durable et à grande échelle dans toutes les régions du monde. Cela permettra notamment de livrer ses produits en restant à l’abri des problèmes de chaîne d’approvisionnement.
L’activité en est qu’à ses débuts avec 1 milliard de dollars sur les 55 milliards de revenus de l’entreprise. Cependant, Intel est peut-être sur le point de connaitre une croissance fulgurante grâce à des contrats de plus de 15 milliards de dollars sur cette activité, avec des clients comme Microsoft.
Bien que cette activité nécessite également d’importantes dépenses d’investissement, avec l’amélioration de sa valorisation en bourse, l’action peut constituer une belle opportunité d’investissement.
NVIDIA Corp. conçoit et fabrique des processeurs graphiques pour ordinateurs, des chipsets et des logiciels multimédia associés. Elle opère à travers les segments suivants : Unité de traitement graphique (GPU), Processeur Tegra, et Tous les autres. Le segment GPU comprend des marques de produits, qui visent des marchés spécialisés, notamment GeForce pour les joueurs, Quadro pour les concepteurs, Tesla et DGX pour les scientifiques de données d’IA et les chercheurs en big data, et GRID pour les utilisateurs d’informatique visuelle basée sur le cloud.
Le segment Tegra Processor intègre un ordinateur entier sur une seule puce, et incorpore des GPU et des CPU multi-cœurs pour piloter le supercalculateur des robots, drones et voitures autonomes, ainsi que pour les consoles et les appareils mobiles de jeu et de divertissement. Le segment Tout autre désigne les charges de rémunération à base d’actions, les coûts d’infrastructure et de support de l’entreprise, les coûts liés aux acquisitions, les coûts de règlement juridique et d’autres charges non récurrentes. La société a été fondée par Jen Hsun Huang, Chris A. Malachowsky et Curtis R. Priem en janvier 1993 et son siège social est situé à Santa Clara, en Californie.
Source : Tradingview.com
Nous ne présentons plus Nvidia. Les processeurs graphiques jouent un rôle central dans les technologies de l’IA et l’entreprise a été l’une des plus performantes du secteur des semi-conducteurs.
Une marge nette de 49%, une hausse de 88% de l’action depuis le début de l’année et un PER qui s’élève maintenant à 73.
La croissance de l’entreprise est soutenue par sa domination du marché des jeux et des centres de données. Avec l’explosion de la demande de consoles, de PC, et de cloud, les ventes de GPU de Nvidia ont grimpé en flèche. Selon certains analystes, l’entreprise pourrait contrôler jusqu’à 98% du marché des GPU pour centres de données.
En outre, l’incursion de Nvidia dans l’IA et le machine learning a fait exploser l’entreprise qui se positionne aujourd’hui en tant que leader sur le marché florissant de l’infrastructure IA. L’entreprise est excellente. Le cours de l’action s’est envolé de 242% depuis un an, alors que Nvidia est devenue le fournisseur de hardware incontournable pour les développeurs d’IA du monde entier.
Qualcomm, Inc. est spécialisé dans la conception, le développement et la commercialisation de logiciels et de systèmes CDMA. La technique CDMA consiste à utiliser un spectre étalé destiné à répartir des émissions de codes sur de nombreuses fréquences de communications mobiles. Le CA par activité se répartit comme suit :
- vente de systèmes de communication (83,8%) : systèmes CDMA (circuits intégrés, logiciels et systèmes destinés aux transmissions de voix et de données et au secteur des multimédias) et systèmes de communication sans fil et d’accès à Internet (produits destinés à la transmission de données, aux communications par satellite, aux activités de décryptage, etc.) ;
- vente de licences (16,2%) : à destination des fabricants intégrant les technologies CDMA.
La répartition géographique du CA est la suivante : Etats-Unis (3,5%), Chine et Hong Kong (62,5%), Vietnam (12,7%), Corée du Sud (9,1%) et autres (12,2%).
Nombre d’employés: 50 000
Source : Zonebourse.com
Qualcomm est l’un des principaux fournisseurs de solutions de semi-conducteurs pour les technologies mobiles. L’entreprise connaît une forte croissance, stimulée par la prolifération de la connectivité 5G et l’adoption des smartphones dans le monde entier.
Le déploiement de la 5G a stimulé la demande de processeurs Snapdragons, de modems et de solutions RF (radio fréquence) de Qualcomm. Les fabricants de smartphones s’efforcent, en effet, de proposer des appareils de nouvelle génération, capables d’exploiter les vitesses et les capacités de la 5G.
En outre, l’expansion de Qualcomm sur des marchés adjacents tels que l’automobile, l’IoT et les réseaux a permis de diversifier ses sources de revenus et de réduire sa dépendance au marché des smartphones. Grâce à son portefeuille de technologies maintenant complet, Qualcomm est bien placé pour tirer parti de la croissance continue du secteur des semi-conducteurs.
Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd est une société basée à Taiwan dont l’activité principale est la fourniture de services de fabrication de circuits intégrés. Les services de fabrication de circuits intégrés comprennent la technologie des procédés, la technologie des procédés spéciaux, le soutien à l’écosystème de conception, la technologie des masques, l’emballage avancé 3DFabricTM et les services de technologie d’empilage du silicium.
La société a terminé le transfert et la production de masse de la technologie 5nm, et est engagée dans la recherche et le développement de la technologie de processus 3nm et de la technologie de processus 2nm. La gamme d’applications des produits couvre l’ensemble de l’industrie des applications électroniques, y compris les ordinateurs personnels et les produits périphériques, les produits d’application de l’information, les produits de systèmes de communication câblés et sans fil, les serveurs et les centres de données.
Nombre d’employés: 65 152
Source : Zonebourse.com
Après un essoufflement en 2023, TSMC renoue avec la croissance en 2024. L’entreprise montre tout de même 21.2% de croissance annuelle moyenne sur 3 ans passés, ce qui est la meilleure croissance des 7 actions.
Ce regain de confiance s’explique en partie par la décision d’Intel de sous-traiter une partie de sa production à TSMC, renforçant ainsi la position de ce dernier dans les années à venir. Bien qu’Intel puisse reprendre une partie de cette production à l’interne à long terme, cet arrangement offre des avantages immédiats pour TSMC.
Si 2024 est une année de reprise pour l’entreprise, c’est également car ses puces de calcul à haute performance (HPC) bénéficient de l’essor des applications de l’IA. De nombreuses nouvelles au cours des derniers mois indiquent une forte année de croissance pour l’entreprise.
La part de TSMC sur le marché de la fonderie de semi-conducteurs devrait passer de 59% l’an dernier à 62% cette année. Tout cela, à l’heure où le marché de la fonderie devrait encore progresser de 12% cette année, ce qui représente un marché total de 132 milliards de dollars.
Par ailleurs, TSMC poursuit son développement dans des lieux stratégiques hors de son territoire : États-Unis, Japon, Allemagne.
Enfin, la valorisation de TSMC est correcte avec un PE Ratio de 25 pour une entreprise dégageant une marge brut de plus de 50% et une marge nette d’environ 40%.
Investir dans les semi-conducteurs représente une décision stratégique ancrée dans une compréhension profonde des tendances technologiques émergentes et des opportunités de croissance exponentielle qu’elles offrent. Dans cet article, nous avons scruté les fondements solides de cette industrie dynamique, caractérisée par une quête incessante d’innovation et de progrès.
La persistance de la loi de Moore, malgré les défis techniques, continue de guider l’évolution de l’industrie. Cela stimule ainsi un marché dans lequel les leaders tels que Nvidia, AMD et ASML se distinguent par leur capacité à saisir les opportunités de croissance et à façonner l’avenir de la technologie.
En analysant les dynamiques du marché et en évaluant les performances des principaux acteurs, nous avons identifié des occasions d’investissement prometteuses. Des entreprises telles que TSMC et Intel apportent chacune leur contribution essentielle à un écosystème complexe, où l’innovation et la compétition stimulent une croissance soutenue.
À une époque où l’intelligence artificielle, l’Internet des objets et d’autres avancées technologiques révolutionnaires prennent de l’ampleur, les semi-conducteurs demeurent au cœur de cette transformation. En somme, ils incarnent la clé de voûte sur laquelle repose l’édifice de notre avenir numérique.
FAQ
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